卢布危机整体对中国影响不大

卢布危机整体对中国影响不大

自油价一路下跌起，一场突如其来的金融动荡席卷了新兴市场 ，俄罗斯卢布出现明显贬值，年内跌幅超过50%。俄罗斯陷入了石油价格急剧下跌、欧美制裁和各类资产遭到惨烈抛售的三重困境当中。　　对于本轮俄罗斯卢布贬值的原因，笔者认为，第一、石油价格的下跌是核心原因。作为资源禀赋型新兴市场国家，俄罗斯卢布与原油价格相关性高达0.92。原油及其制品的价格对俄罗斯的出口和财政收入乃至经济增长至关重要，油气相关收入占全部财政收入的48%。根据俄罗斯央行日前的估计，如果油价在接下来的一年中平均处于60美元，2015 年俄罗斯GDP 将负增长4.7%。

第二，美联储加息临近助推美元上涨，是新兴市场货币普跌的另一个原因。事实上，并非俄罗斯一家，今年7 月以来，伴随着美元指数的突然拉升，新兴市场各国货币都有不同程度贬值。俄罗斯是这当中最为典型的例子，石油价格自6 月以来已下跌45%，随着油价下跌、各类资产遭到惨烈抛售，卢布严重贬值。俄央行转向加息引导，仍然不能完全遏制卢布的跌势。在美联储即将进入加息周期的大背景下，新兴市场债市、股市、汇市普遍承压。伴随议息会议的临近，新兴市场将面临更大挑战。　　对于俄罗斯这场危机，我们有些似曾相识：1998 年时，油价暴跌也曾让原油生产国俄罗斯和委内瑞拉陷入了金融危机。那么俄罗斯卢布贬值会进一步演化为经济危机吗？目前来看，俄罗斯当前对原油的依赖程度虽然高于1998 年，但目前俄罗斯的政治形势整体相对稳定。从国内金融市场外资比重来看，俄罗斯金融体系外资比重下降，截至7 月，外资在俄罗斯股市持股占19%，低于去年12 月的21%。撤资的影响远小于1998年。基于此，笔者认为，1998年俄罗斯经济萎缩、通货上升、国内商业银行等金融机构受到打击等局面可能再现，但不会出现1998年的金融风波，整体动荡的可能性目前看不高。　　卢布贬值对中国有何影响？笔者认为有利有弊，可以肯定的是，中国很难爆发俄罗斯式危机，中国是石油进口大国，石油价格的下跌对中国而言整体影响不大，但俄罗斯经济风险上升可能对中俄两国未来的经贸合作产生不利影响。　　一方面，我国作为世界最大原油净进口国，对外依存度在58%以上，国际原油价格下跌有利于石油进口，降低了工业成本，对经济释放长期利好。另一方面，卢布贬值和俄罗斯经济放缓将对中国出口产生不利影响。中俄间的贸易主要以机电、能源、原材料为主，多以美元计价，俄罗斯作为我国重要贸易伙伴，其经济下行将直接影响到我国对俄出口，一旦卢布继续巨幅贬值，俄经济金融崩盘风险上升，不利于两国开展经贸合作。此外，卢布暴跌还将降低全球投资者对于新兴市场国家信心，也会导致包括中国在内的新兴市场国家面临资本外流、本币贬值的考验。

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