A股公司去库存化显效存货连降两季

上市公司一季报显示，中国经济已率先回暖，A股公司存货水平出现了自2008年三季度以后连续两个季度的下降。

中国经济已率先回暖

上市公司今年一季报日前已披露完毕，1623家公司实现净利润相对2008年一季度而言，下滑了25.8%，但相对去年第四季度，上市公司业绩环比增长的幅度高达450%。费用的压缩、经常性损益收入的增长对净利润环比增长做出不小的贡献。

值得注意的是，A股“去库存化”效果明显，上市公司存货水平也出现了自2008年三季度以后连续两个季度的下降。2008年末，平均每家上市公司有10亿元存货，结束了前三季度逐级走高的态势，回到二季度末的水平。汽车业消化库存较为理想。其中，去年四季度消化库存58亿元，降幅近21%。而今年一季度，国家推出购置税减征、汽车下乡等振兴政策后，上市公司的库存下降幅度也有12.6%。中汽协的统计数据也显示，截至今年三月末，中国汽车厂商的存货已由去年9月末的53万辆降至31.65万辆，创下两年来的新低。

国内需求的增长以及库存水平的降低，预示着今后工业产出水平有望得到提高。一季度中国经济运行出现了积极变化，特别是3月份经济指标比前两个月有明显改善，投资和消费快速增长。在中央和地方刺激经济政策的有效带动下，中国经济已率先回暖，并正向回升发展。

钢铁航运业仍亏损

钢铁价格在年初的上涨最终被证明为昙花一现，在产能过剩、需求未完全恢复的背景下，行业的整体回暖短期内仍未可期。据中国钢铁工业协会预测，中国钢材价格2009年全年都将在低位运行，而其波动将贯穿全年。据统计，一季度全国大中型钢铁企业中有25户企业亏损，亏损面达34.72%。预计亏损势头在2009年剩余的三个季度仍将延续。

航运板块受到全球经济衰退的影响比较严重，一季度业绩整体上同比下跌比率仍然居于高位。其中唯有干散货行业短期见底，从航运市场的短期走势来看，随着中国财政刺激计划效果显现，波罗的海综合运费指数（BDI）自3月中旬以来有所回调，预计干散货行业二季度重新反弹。集运行业供给增速居高不下，中国出口行业短期未见恢复，欧美经济只是企稳而未彻底好转。

石化电力业绩改观

业绩同比改善最大的是石化行业，5家上市公司同比营业收入下降了31.8%，但其取得的113.94亿元净利润，较去年同期增长93.2%。当然这种大幅增长很大程度上是由于2008年各季度业绩严重下滑造成的。

此外，在季报环比“扭亏”的行业中，电力行业值得一提。一季度电力行业净利润同比增40.4%。这也是该行业在连亏三个季度后，首季出现盈利。我们预测这种盈利局面将会持续。

（作者系摩根大通董事总经理兼中国证券市场主席，有删节改动）

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